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组件出货高速增长盈利能力稳中有升

发布日期:2022-09-05 01:08   来源:未知   阅读:

  营收利润大幅增长。2022上半年公司实现营收334.1亿元(+112.4%),归母净利润9.1亿元(+60.1%),扣非归母净利润8.0亿元(+299.2%)。其中单二季度营收187.3亿元(同比+138.8%,环比增27.5%),归母净利润5.0亿元(同比+55.5%,环比+25.6%),扣非归母净利润5.03亿元(环比+67.3%)。

  组件出货高增,单瓦净利持续修复。2022上半年公司实现组件出货18.21GW(同比+55%),全球排名第一。其中22Q1实现组件出货8.0GW(同比+76.0%),22Q2出货10.18GW(同比+154%)。22Q2单瓦归母净利接近0.05元/W,环比基本持平。22Q2单瓦扣非净利0.049元/W,环比提升0.012元/W。

  欧洲出货占比显著提高。22H1公司国内收入占总销售收入比例为26%,比2021全年提升3.7pct。今年欧洲光伏市场需求大幅增加,公司在欧洲市场销售收入的占比从21年19%大幅提升至22H1的27%。北美业务占比持续下降,2021H1为29%,2021H2为9%,2022H1为8%,下半年开始有望回升。

  N型产线陆续建设,电池片产能缺口补齐。公司是目前N型电池产能规模最大的企业,合肥8GW和海宁8GW的N型TOPCon电池产能于二季度末接近满产。目前仍有在建的电池产能共19GW。公司预计到年底硅片/电池/组件产能分别达到60/55/65GW,较年初分别提高85%/129%/44%。

  财务费用大幅下降。22H1公司财务费用-624万元,其中22Q1为2.3亿元,22Q2为-2.3亿元,主要原因:1)二季度美元升值,带来汇兑收益3.9亿元;2)公司6月底货币资金比年初增加近100亿元,利息收入相应增加。

  风险提示:光伏需求不达预期;市场竞争加剧;原材料成本下降不达预期;技术迭代风险;新产能投产不达预期;疫情与贸易摩擦风险。

  投资建议:上调盈利预测,维持“增持”评级。考虑到公司扩产提速,年底预期产能提升,N型产品的量产和市场导入进展顺利,我们上调公司盈利预期,预计2022-2024年归母净利润28.4/52.9/61.5亿元(原预测为27.6/48.5/58.5亿元),同比增速149.0%/86.3%/16.2%,当前股价对应PE为56.1/30.1/25.9x。维持“增持”评级。

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